Aspectos Generales

La evaluación de proyectos como integrante de la planificación financiera a Largo Plazo

Es el eje central y está conformado por las 3 herramientas básicas e indiscutidas de la evaluación de proyectos:

ü Flujo de fondos

ü Flujo de efectivos

ü Flujo de caja o cash flow

Según Dumrauf: “los beneficios de realizar una planificación financiera son varias… sabemos acerca de lo que puede pasar y podemos proveer posibles problemas antes que se presenten. El proceso de raciocinio que nos obliga es (…) valioso en sí mismo”.

La planificación financiera de largo plazo pone de relevancia 3 grados de decisión financiera:

ü La inversión

ü La financiación

ü Y la política de dividendos

Según Hornegren , la planificación financiera de largo plazo comienza reflexionando sobre la política de inversiones, la cual afectará los flujos de efectivo y los resultados de la compañía para los años siguientes. Tiene 3 fases:

1. Identificar los inversores potenciales

2. La elección de las inversiones que se realizan

3. La supervisión de seguimiento o “post auditoría” de las inversiones.

Decisiones Financieras:

La decisión de inversión, de financiación y de dividendos son las que se incluyen en las decisiones estratégicas.

a) Decisión de Inversión: la primera decisión de un proyecto no es esta sino que es la de entender el negocio y si posicionamiento esta decisión pregunta en que debe invertir, que rendimiento tendrán los proyectos comparados, porque se debe invertir en este proyecto.

b) Decisión de financiación: esta decisión se relaciona sobre el método de intención de financiación del proyecto, es decir si es conveniente vincular la empresa con otros aportes bancarios de inversores o financiación de proveedores, siendo tipos de pasivos que exigen un interés.

Para cada herramienta de activo existe un pasivo.

c) Decisión de Dividendos: define que política de dividendos mantendrá la empresa si cuáles serán distribuidos a los accionistas.

La Evaluación de Proyectos como un proceso

Esta metodología debe crear valor para un inversionista. El proceso es el siguiente:

1º IDEA: surge con emprendedores o a través de alternativas aportados por la gerencia de productos para desarrollar nuevos productos o nuevos mercados. Estas ideas surgen con el objeto de aumentar la rentabilidad.

2º RECOLECCION Y PRECESAMIENTO DE INFORMACION : a partir de una idea de negocios comienza un proceso de recolección de información para su procesamiento. La información se clasifica en nivel primario (otorgada por la empresa) y a nivel secundario (fuentes del externas del sector). En estas etapas es muy importante indagar sobre los antecedentes del proyecto y sus estrategias.

3º ESTUDIO DE MERCADO : el rubro ventas es un concepto que condiciona otras variables económicas y financieras del proyecto. La comprensión de la estructura del mercado es muy importante para comprender la relación entre precios y costos. Una vez que la firma identifica que el mercado tiene estratos o sub grupos o nichos de mercado, es justamente a la empresa quien decide cuales son los que consideren abordar. Pueden utilizarse distintos enfoques de mercadotecnia:

o La mercadotecnia indiferenciada: abarca todo el mercado como una única oferta comercial (ej. Coca cola)

o La mercadotecnia diferenciada: reconoce segmentos y ofrece comercialemnte customizados para cada uno de ellos.

o La mercadotecnia concentrada: reconoce distintos segmentos pero no todos son atractivos para la empresa y se concentra solo en algunos.

Se analiza según sea MKT estratégico u Operativo:

o Mkt estratégico:

-definición estratégica

-Posicionamiento deseado

-segmento de mercado

-targeting del mercado

o Mkt operativo:

-precio

-producto

-promoción

-plaza

Las técnicas de pronóstico en estos casos son herramientas de modelización que permiten determinar cuál será el comportamiento de una determinada variable en un determinado periodo de tiempo. Existen distintas metodologías de pronósticos, tanto cuantitativos como cualitativos ara la planificación financiera de largo plazo, se suele emplear técnicas cualitativas de pronósticos.

4º ESTUDIO ESTRATÉGICO Y ORGANIZACIONAL : Define cual será la producción del proyecto y como se hará. Entre las decisiones técnicas se encuentran la determinación de su localización y tamaño. Estos ítems son difíciles de determinar y estratégicos ya que es difícil de revertir en el tiempo.

5º ESTUDIO LEGAL E IMPOSITIVO : la elección de la forma jurídica que encapsulará la elección el proyecto como el tratamiento impositivo. Estas son variables importantes a relevar, debido a que condicionan el funcionamiento del mismo y su rentabilidad.

· Decisión Legal: determina tipo de sociedad (beneficiando la exclusión sobre la responsabilidad de los accionistas)

· Variables fiscales y régimen de contribuyentes: determinan cuales deben aplicarse por el contexto jurídico que se tomó. Ej. Sociedades no pueden ser monotributistas.

Las sociedades generan los siguientes impuestos:

o Impuestos Nacionales:

§ Ganancias: alícuota del 35% proporcional sobre resultados finales antes de impuestos (se calculan deducciones)

§ Mínima presunta: corresponde al 1% sobre el activo. Son anticipadas mensualmente.

§ Impuesto al valor agregado, IVA: se compensan IVA compra con IVA ventas

§ Impuestos a los débitos y créditos: el fisco recauda el 0,6% de cada movimiento bancario.

o Impuestos Provinciales o Municipales:

§ Impuestos a los Ingresos brutos: basado en el régimen de convenio multilateral (se aplican sobre facturas emitidas y no sobre las cobradas)

§ Tasa al comercio y la industria

6º ESTUDIO SOCIAL, CULTURAL Y MEDIAMBIENTAL : es muy importante la relación de un estudio sobre estas variables, primeramente es un bien complemento al análisis del mercado para los proyectos internacionales para conocer los modos de vida, costumbres, y valores de una sociedad evitando que el proyecto sufra fracasos por la sensibilidad social.

Al igual que la cultura proteccionista del medio ambiente en muchos casos no hay condiciones legales pare desechos tóxicos que pueden ocasionar una empresa pueden ser mal vistos hasta el punto de ser rechazados por el mercado. Es imprescindible la gestión medioambiental.

7º ESTUDIO TECNOLÓGICO Y EXPLORACIÓN DE LAS WEB OPPORTECTIOS: el análisis de las oportunidades y amenazas de la web puede alertarnos sobre proyectos de inversión que corren riesgo de una temprana obsolencia o pueden mostrarnos negocios adicionales y potenciar ingresos del proyecto

8º ESTUDIO ECONÓMICO Y FINANCIERO : este estudio traduce si el proyecto es rentable (situación económica) o si tiene capacidad de pago (situación financiera)

9º PUESTA EN MARCHA O INVERSIÓN PPROPIAMENTE DICHA : una vez superado los análisis exitosamente y se consideró viable, comienza el proceso de inversión inicial, denominado “puesta en marcha”. Se considera el momento cero, comenzando a existir algunos costos sin embargo no se verifican el proyecto hasta que esté en ejecución, este período puede durar hasta algunos años.

10º EJECUCIÓN U OPERACIÓN DEL PROYECTO : una vez que se llevó a cabo las instalaciones, el personal se encuentra capacitado se puede considerar que el proyecto se encuentra en marcha.

11º REVISIÓN Y CONTROL: deberá verificar y controlar que se esté controlando los objetivos precitados y si se encuentran desvíos deben corregirse. Hay herramientas como “cuadro de mando integral”, o “balance Scorcards”

Niveles de Análisis de un proyecto de inversión:

Los niveles son 3:

I. PERFIL: se analiza la idea en términos globales, es decir los ingresos y egresos como un todo.

II. PREFACTIVILIDAD: se analizan las variables del proyecto a nivel dinámico, es decir que los ingresos y egresos se disparan tempranamente en los distintos momentos de la vida del proyecto

III. FACTIBILIDAD: es el nivel de análisis de un proyecto de inversión aquí se analiza la viabilidad del proyecto teniendo en cuenta ingresos y egresos. esta etapa toma especial importancia en los presupuestos específicos para inversiones y gastos de funcionamiento.

Sin lugar a duda existen una relación costo/beneficio dada por la información. Esta etapa profundiza perspectivas comerciales técnicas, posicionamiento fiscal, ambiental y economía financiera .confirma la información y planificación.

Objetivos de la evaluación de proyectos

• Rentabilidad del proyecto : se ocupa de la liquidez y posición frente al riesgo, permite analizar la vialidad económica (rentabilidad).Permite comprender si estamos frente a una buena o mala idea.
• Rentabilidad de los Capitales aportados por los inversores : debe permitir crear crear valor para el grupo de inversores, y medir la incorporación de duda.
• Capacidad de repago del proyecto : no solo debe importar la rentabilidad sino también refleja la capacidad de la organización de hacer frente a sus obligaciones.

Exactitud de la evolución de proyectos:

El valor exacto no existe aunque debe buscar la máxima precisión posible.

Si bien no hay valor exacto se puede hablar de un Rango de Valor el cual debe orientar la decisión.

Problemas de una errónea evaluación de proyectos

Los problemas de un proyecto son la errónea evaluación y una mala asignación de recursos escasos. Una correcta evaluación de proyectos permite adquirir una visión integral para la solución de problemas.

Tipologías de proyectos de inversión

1. Según la relación entre los proyectos

a. Inversiones independientes: no dependen de otras inversiones para su ejecución

b. Inversiones relacionadas: proyectos vinculados con otras operaciones de inversión de la cual depende.

c. Proyectos mutuamente excluyentes: la ocurrencia de uno no anula la ocurrencia de otro proyecto.

d. Proyectos complementarios: son proyectos que requiere otra inversión previa que hace las veces de soporte o sustento. Ej.: compra de computadores y sistemas de alta tecnología.

2. Según capacidad finaciera del ente:

a. Sin restricción presupuestaria: cuenta con recursos financieros propieos o de 3ros.

b. Con restricción presupuestaria: los recursos no alcanzan y son causas del no desarrollo del proyecto

3. Según el tipo de inversión

a. Lanzamiento: denominados start-up; son proyectos nuevos generados de la base cero.

b. Ampliación: aplicación de capital para ampliar capacidad productiva y de expansión.

c. Modernización o reemplazo: modernización de equipos de producción, puede considerarse también de mantenimiento u podrían generar una reducción de costos ej.: reducción de desperdicios.

d. Tercerización/out soucing: inversión en terceros para que lleven a cabo actividades y procesos de negocio que no son cruciales para la organización. Esta debe considerarse cautelosamente par a evitar pérdidas significativas

e. Integridad vertical /insoucing: se mejoran los procesos productivos buscando un mejor control de la cadena de suministros. Este controla gerencia financiera debe cualificar los ingresos y egresos del proyecto para determinar desde una perspectiva económica y financiera si el proyecto es o no viable.

f. Fusión / absorción/ adquisición: afloran estas posibilidades en épocas de crecimiento como de crisis. La evaluación de este tipo de proyectos de inversión altamente interesantes ya que requieren una valorización de las compañías a ser adquiridas. En el caso que se fusionen deberá verificarse con atención las normativas legales. En estos procesos se da origen a los activos intangibles como valores llave o godwille.

g. Espiración cierre o abandono: las inversiones de este no consisten los beneficios sino en aumentar los beneficios sino en disminuir las pérdidas.

Un valor importante en todo proyecto.

Una “planificación financiera” de largo plazo se diferencia de un presupuesto de corto plazo es porque compromete recursos que están invertidos en la estructura de activos de la organización por un período prolongado de tiempo.

Cuando una empresa decide incrementar la financiación a sus clientes está realizando una inversión que rara vez se analiza en términos de “costos de oportunidad” dado por el valor del dinero en el tiempo, y así mismo deberán realizarse ajustes al riesgo.

Los factores de riesgos que ajustaran la tasa de rentabilidad mínima deseada por los propietarios son:

v Ajustes por riegos país

v Ajustes por riesgos del sector y de la industria

v Ajustes al riesgo de la empresa o proyecto

v Ajustes por variación en el poder adquisitivo de la moneda

v Ajustes por variación en el tipo de cambio de la moneda en que se realizó el análisis

v Ajustes por aspectos subjetivos del riesgo

Universos de análisis en la evaluación de proyecto:

1. Decisiones en universos ciertos: se conoce con precisión y exactitud cuál será el presupuestado de los distintos sucesos que pueden presentarse.

2. Decisiones en universos aleatorios: no se conocen cuáles son los posibles resultados a obtener. Se toma a la teoría de probabilidades de referencia como soporte, el problema es que los gerentes de finanzas son reactivos a este tipo de instrumentos, más por ignorancia que por dificultad. Las teorías más importantes para su uso son:

a. Asignación de probabilidades : existen varios métodos

- Método de la frecuencia relativa *

- Método empírico

- Método clásico o matemático *

- Método subjetivo (poco utilizado)

b. Los valores esperados probabilísticos pueden tener volatilidad: no importa el promedio sino también la varianzas.

o Los valores esperados son robustos en el límite: con sus probabilidades de ocurrencia

o Toda función de probabilidad asociadas a una determinada variable debe probarse o al menos simularse: encontrar el modelo adecuado por medio de la simulación

3. Decisiones en Universos Inciertos : no existen conocimientos de los resultados ni de las variables, sin poder calcular probabilidades por lo que se evalúa estos proyectos de una manera significativa

4. Decisiones en Universos Hostiles: en estos escenarios no solo no se puede aplicar probabilidad, sino también que los resultados son resultados de la acción estratégica de un consumidor. Es este tipo de universo se utiliza la Teoría de Juegos.

Relación entre la evaluación de Proyectos y la contabilidad

Para llevar a cabo una visión de la realidad es necesario comprenderlo en 3 dimensiones:

1. Visión de mercado: permite conocer la realizar competitiva en la que se encuentra la empresa

2. Situación económica: alude a la capacidad que tiene una empresa en general resultados lo suficientemente bueno como para que los accionistas mantengan su inversión en la compañía.

3. Situación financiera/contable: refiere a la capacidad que tiene el ente ara hacer frente a sus obligaciones en tiempo y forma. Analiza deudas de la manera debida y en el momento debido .

Visión de la realidad

 

Realidad